高铁建设成重压 铁道部一季度亏损近70亿

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　　眼看着八成铁路项目逐渐复工，高铁上座逐步提升，铁道部的负债率却再次成为了最受关注的话题。日前，货币网披露了《铁道部2012年一季度汇总财务报表审计报告》（以下简称“《报告》”），《报告》显示，今年一季度，铁道部亏损69.79亿元，负债率达60.62%。整个融资成本的上升正在一步步勒紧铁道部的现金流，其负债率的节节攀升也就不足为奇了。

　　不少分析师表示，尚未盈利的高铁模式恐难以改善铁道部的报表，整个铁道部或还将背负一笔不小的运营成本。

　　一季度亏损同比翻倍还本付息花费284亿

　　《报告》数据显示，铁道部今年一季度的利润总额为100.78亿元，扣除156.07亿元税后建设基金和14.50亿元所得税后，其税后利润转为负值，亏损69.79亿元。与去年同期相比，铁道部今年一季度的亏损接近去年的两倍。

　　另一不乐观的数据则表现在负债率上。截至2012年3月31日，铁道部总资产为40084.14亿元，总负债为24298.36亿元，负债率高达60.62%。整体来看，铁道部的负债率一直在节节攀升。据铁道部公开数据显示，其2010年末的负债率为57.44%，2011年一到四季度的负债率依次为58.24%、58.5%、59.6%、60.62%。

　　从运输成本和运输收入来看，铁道部今年一季度的表现与往年相比并没有大的浮动。数据显示，铁道部2012年一季度运输成本为1160亿元，与2010年季度平均成本（年总成本4353亿元除以4）基本持平。2012年一季度运输收入为1272亿元，比2011年季度平均收入还要高一些。因此，今年一季度铁道部亏损的原因还在于高铁建设的高额支出和不断升高的融资成本。据统计，今年一季度，铁道部光还本付息就花费了284.30亿元，是其一季度亏损金额的四倍。

　　业内人士普遍认为，大规模兴建高铁是导致铁道部亏损、负债率居高不下的主要原因。据了解，今年，我国铁路将新增通车里程6366公里，成为历史上新线投产最多的一年，同时还将有3500公里高铁通车。而据中铁隧道集团有限公司副总工程师王梦恕透露，截至4月，全国铁路约有八成已复工。

　　虽然项目纷纷上马，但铁道部的基建投资却并不理想。铁道部4月19日公布的《2012年1-3月全国铁路主要指标完成情况》显示，铁道部今年一季度的基建投资仅为426亿元，同比下降了60.9%。而根据铁道部此前发布的2012年全年工作计划，今年要实现4000多亿的基建投资，虽然比去年的5600亿有所降低，但铁道部的融资压力依然很大。

　　铁路基建投资的放缓也影响到了相关公司的业绩。南车(601766,股吧)、北车(601299,股吧)两大列车供应商今年一季度的营业收入均出现下滑，其中，北车同比下降5.54%；南车同比下降4.90%。

　　长期借款近2万亿铁道部“钱荒”还将持续

　　不断提升的融资成本也在一点点收紧铁道部的流动资金。“目前，铁道部的资本主要来源于银行贷款，长期下去不是办法。”北京交通大学教授赵坚表示担忧，“借款越多，利息就越多，铁道部实际一直在用新债还旧债。”

　　而《报告》数据显示，截至2012年3月31日，铁道部长期借款为19174.93亿元，较去年年底增加918.71亿元。而在今年之内，铁道部曾先后两次发行150亿元的中期票据。这两次融资也只够用来还一季度的债务，真的是验证了“新债还旧债”之说。

　　此前，中信证券(600030,股吧)的分析报告称，“即使考虑每年1000亿元的资本金增加额，如果要维持现有投资规模，到2015年铁道部的负债率必将超过70%，根据发改委关于铁路项目的最低资本金比例为25%的规定，铁道部增加债务融资的比例没什么空间了。”中信证券的报告还预测，到2015年铁道部的利息支出将高达2000亿元，与当前铁道部的流动资产总额相差无几。

　　更为棘手的是，铁道部的现金流也出现了下滑。截至去年年底，铁道部手中还有现金2001.46亿元，而到了今年一季度末，其现金仅有1770.28亿元，足足减少了230亿元。

　　此外，目前高铁盈利能力的欠缺也对铁道部的运营造成了一定压力，铁道部的现金流或将进一步紧张。中信建设证券分析师李磊直言，目前的高铁基本都处于亏损状态。即便是成功运营的武广高铁，在运营过程中也有亏损。“2014年以前，高铁应该都会亏损，真正的盈利可能还要等整个网络铺设完成之后。”他还表示，按照目前铁道部的规划和未来趋势来看，其负债率可能还会进一步提高。

　　不过，铁道部今年除了发行上述两次中期票据之外，并没有发行铁道债等融资产品，而铁道债在以往是铁道部的融资主力军。业内人士分析，这说明铁道部在融资方面已经开始谨慎起来了，其目的就是为了防止将来的融资压力的上升。

　　与此同时，铁道部也在积极思考如何减少建设支出，剥离建设任务和运营压力成为首选。据内部人士介绍，今年年初，铁道部一次性支付一笔现金以支持广东三条城轨的建设，但明确表示以后不再负担这三条线和其他城轨的运营成本，相类似的做法已经在全国推开。